茅台供需平衡，量化零和游戏

01本周摘要

本周茅台成为讨论焦点。网友发现i茅台官方渠道不再难抢，电商平台溢价也不明显。大道认为"能买到说明就接近正常了"，之前"太难抢不太正常的"。他判断一直供不应求只能靠提价调整，"最合适的价格可能就是几乎供需平衡"，年底前可能还会小步慢跑涨一点。他同时强调"其他的叫白酒，这个才叫茅台"，i茅台每天平均卖20万瓶酒。

关于泡泡玛特，大道对生意模式的理解进一步深化。他建议网友将自己之前说的"泡泡玛特的生意模式没有茅台那么稳定，但未来增长空间可能大一些"这句话中括号内的修饰语去掉，核心就是"未来增长空间大"。当网友问及护城河可持续性时，大道让其去看王宁自己的解释。他对网友提到的"celebrate life"理念表示"很有意思"，并认为甜品店虽然不是大生意，但对建立泡泡玛特生态圈有帮助。确认"PPMT成长性高，10年后每年赚到的钱远远比现在多得多"。

大道对量化交易给出了精辟概括："量化交易是零和游戏，赚的是韭菜的钱"，而"投资赚的是企业赚的钱"。他将量化交易比作"在赌场工作"，虽然看起来都是股票交易，但内涵完全不同。此外，有网友认为大道投资成功部分归因于美股流动性充裕，大道反驳称"我买网易的时候网易根本就没有什么流动性。流动性只影响交易的方便度，对价值没影响"。

苹果市值突破5万亿之际，大道卖出了7/31到期的345 call收5.3保费，并指出"买的人在赌博，卖covered call的人应该不算赌博，只是收个保费而已"。在多元化话题上，他明确表示"苹果不会出苹果车的，我十多年前就开始说了"，苹果耳机和眼镜不算多元化。被问及茅台与可口可乐的商业模式比较时，大道回答"难分伯仲"。

本周还出现了多条关于人生与职业的讨论。面对网友降薪15%的困惑，大道说"给你降薪的人可能更难受。而且，你至少还有份工作啊"。对于纠结n+1赔偿是否仲裁的网友，他直言"不值得。该放下就放下，继续往前走更重要"。高尔夫方面，大道透露差点4.1，最近10场球有9场7字头，建议球友"关注每一杆，从概率角度想什么策略最好"，并称库里大概可以让他10杆。

02本周主题

一、茅台：供需接近平衡，价格小步慢跑

网友发现i茅台官方渠道不再像之前那么难抢，电商平台溢价也不明显了。大道认为"能买到说明就接近正常了"，之前"太难抢不太正常的"。他分析称，由于一直供不应求，茅台只能用提高价格来调整，"最合适的价格可能就是几乎供需平衡"。对于后续走势，他判断"年底以前恐怕还会再涨一点。小步慢跑比较好"。

当网友指出目前500毫升普茅和1升装普茅仍然抢不到时，大道回应"其他的叫白酒，这个才叫茅台啊"，强调茅台的核心稀缺性。他还透露i茅台每天平均卖大概20万瓶酒，有人能买到很正常。在白酒连跌五年的背景下，有网友用巴菲特方法挨个计算白酒公司估值，大道则指出"你对复权会不会有点误解"。

二、泡泡玛特：增长空间与生态构建

大道对泡泡玛特生意模式的表达进一步精炼。他建议网友将自己之前说的"泡泡玛特的生意模式没有茅台那么稳定，但未来增长空间可能大一些，是个非常有意思的企业"这句话中括号内的修饰语去掉，核心就是"未来增长空间大"。当网友确认"PPMT成长性高，10年后每年赚到的钱远远比现在多得多"时，大道回复"是的，是多多少的问题"。

对于网友关于泡泡玛特护城河可持续性的疑问，大道让其去看王宁自己的解释，"他解释的非常清楚的"。网友分享王宁在《因为独特》中提到的"celebrate life"理念，大道表示"很有意思的"。关于乐园甜品店和甜品车，大道认为"甜品店不会是个大生意，但对建立泡泡玛特的生态圈有帮助"，并类比苹果——"你不会觉得苹果耳机或者眼镜是多元化吧？"

三、投资原则：量化零和与流动性无关价值

大道对量化交易给出了清晰的定义："量化交易是零和游戏，赚的是韭菜的钱，未来可能还会出现ai更厉害的赚ai不那么厉害的量化交易的钱的情况。投资赚的是企业赚的钱。虽然看起来都是股票交易，但内涵确实不一样。"他将量化交易比作"在赌场工作"，与投资赚取企业利润有本质区别。

有网友认为大道投资成功部分归因于到了流动性充裕的市场，大道直接反驳："我买网易的时候网易根本就没有什么流动性。流动性只影响交易的方便度，对价值没影响。"对于网友询问是否会使用融资杠杆，大道表示"最后我没问这个问题，因为自己都明白了。雪球我说过很多了，你自己看一下呗"。

四、苹果：五万亿与多元化边界

苹果市值突破5万亿之际，大道卖出了7/31到期的345 call收5.3保费。他强调"买的人在赌博，卖covered call的人应该不算赌博，只是收个保费而已"，再次区分了期权买卖双方的性质差异。这与上周他对巴菲特"美股已成赌场"的回应一脉相承——卖方是理性决策，买方才是在赌。

关于多元化，大道明确表示"苹果不会出苹果车的，我十多年前就开始说了"。当网友追问苹果耳机和眼镜是否算多元化时，他反问"你不会觉得苹果耳机或者眼镜是多元化吧？"——暗示产品生态内的延伸不算多元化。被问及茅台与可口可乐的商业模式优劣时，大道回答"难分伯仲"。

五、人生与高尔夫：概率思维与放下前行

面对网友降薪15%的困惑，大道说"给你降薪的人可能更难受。而且，你至少还有份工作啊。听说很多斯坦福刚刚毕业的学生都找不到工作了"。对于纠结n+1赔偿是否仲裁两年博弈的网友，他直言"我觉得不值得。该放下就放下，继续往前走更重要"。当网友表示想全力以赴一家公司拿十年时，大道简单回应"我也差不多的吧"。

高尔夫方面，大道透露差点4.1，最近10场球有9场7字头，最好成绩73。他一周打4-5场球且自己推车，既是娱乐也达到了zone 2锻炼效果。他不用球童，自己不摆线，"完全凭感觉"，因为"摆线有时候会影响推杆的距离感"。在沙坑处理上，他建议用56度而非60度，因为60度失误率更高。最核心的建议是"关注每一杆，从概率的角度想什么策略对你概率上最好比关注成绩要重要，不然会分心"。被问及与库里的球技差距时，大道笑称"他大概可以让我10杆"，还要让一个tee。

03原文摘录

1. 茅台供需平衡

网友i茅台官方售卖茅台已经没有像之前那么难抢了，电商平台溢价也不明显了，甚至与官方售价持平或者仅多几十到百元出头。官方渠道购买是不是从前几年的稀缺、溢价，变成了保真更为重要，回归消费品本质了？

段永平我猜，能买到说明就接近正常了？感觉上由于一直供不应求，茅台只能用提高价格来调整。最合适的价格可能就是几乎供需平衡吧。再看一段时间就知道了。之前太难抢不太正常的。

2. 泡泡玛特增长空间

网友（大道之前说过"泡泡玛特的生意模式没有茅台那么稳定，但未来增长空间可能大一些，是个非常有意思的企业"）

段永平泡泡玛特的生意模式（没有茅台那么稳定，但）未来增长空间（可能）大（一些，是个非常有意思的企业。） 我的意思是把括号里的那些东西去掉。

3. 量化交易是零和游戏

网友（原帖已被作者删除）

段永平量化交易是零和游戏，赚的是韭菜的钱，未来可能还会出现ai更厉害的赚ai不那么厉害的量化交易的钱的情况。投资赚的是企业赚的钱。虽然看起来都是股票交易，但内涵确实不一样。量化交易是个生意，就像澳门赌场一样，你只是在赌场工作而已？

4. 流动性与价值

网友段大佬的投资成功，还有一个甚至超过公司好还重要的投资成功因素就是他到了一个流动性充裕的地方，流动性充裕在决定投资成功与否的重要程度某种意义上超过了是否公司够好上的。

段永平我买网易的时候网易根本就没有什么流动性。流动性只影响交易的方便度，对价值没影响。

5. 降薪与放下

网友今天收到通知即将降薪15%左右，个人没问题是大环境导致的普遍现象。甚至降薪后依然超过同等级别岗位，但是我还是有点难受。

段永平给你降薪的人可能更难受。而且，你至少还有份工作啊。听说很多斯坦福刚刚毕业的学生都找不到工作了。

04连续跟踪

• 茅台：i茅台供需接近平衡，价格可能小步慢跑继续调整。观察变量包括年底前是否再次提价、i茅台抢购难度的变化趋势、500毫升普茅的稀缺性是否持续。
• 泡泡玛特：大道精炼表述为"未来增长空间大"，关注王宁"celebrate life"理念的落地。观察变量包括乐园二消占比提升、甜品车/甜品店独立商业模式进展、IP持续创新能力。
• 苹果：5万亿市值背景下卖covered call收保费。观察变量包括后续call行权情况、是否在当前价位继续卖出call。
• 量化与AI：大道指出AI可能加剧量化交易的零和博弈。观察变量包括AI对市场结构的影响、大道对AI标的（英伟达、Google等）的后续操作。

05本周小结

本周最值得反复看的发言是大道对量化交易的定义——"量化交易是零和游戏，赚的是韭菜的钱"，"投资赚的是企业赚的钱"，"虽然看起来都是股票交易，但内涵确实不一样"。这一概括将两种市场参与方式清晰地划分为"赌场工作"和"企业投资"，与上周对巴菲特"美股已成赌场"的回应形成完整闭环。

对茅台供需平衡的判断同样值得关注。大道没有简单评价"好"或"坏"，而是指出"最合适的价格可能就是几乎供需平衡"，并预判"小步慢跑比较好"。这一框架同样适用于理解他对泡泡玛特的精炼——去掉所有修饰语后，核心判断就是"未来增长空间大"。

面对降薪和职场困境的网友，大道的回答朴素而直接："给你降薪的人可能更难受"、"该放下就放下，继续往前走更重要"。这种态度与他在投资中强调的概率思维一脉相承——关注每一杆、从概率角度选择最优策略，而非纠缠于已经发生的得失。